海通证券股份有限公司2023-04-12 13:32:31
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特种光纤龙头企业。公司初步打造了以光纤环为核心、“环-纤-胶-模块-设备”
一体化微型产业链的闭环，实现了科技成果与国防科技工业细分产业领域的深度整合，为该领域军工配套提供了有效保障，有力地推动了该领域核心技术的产业化发展。公司多年来一直深耕光纤环主业，坚定不移地走自主研发创新发展之路，以“为光传递信号和传输能量提供最佳解决方案”为使命，致力于成为光纤环细分行业的领导者，光纤环组件全面解决方案提供商。公司致力于“5+1 聚焦同心圆”的产业战略，即以光纤环等特种光器件为核心，形成包括光器件相关的特种光纤、新型材料、机电设备、光电系统和计量检测服务在内的“5+1 聚焦同心圆”产业战略布局。
经营稳健向上，行业地位突出。2018-2022 前三季度，公司营收分别为1.39亿元、1.78 亿元（同比+27.76%）、2.15 亿元（同比+21.25%）、2.62 亿元（同比+21.57%）和2.13 亿元（同比+32.21%）；归母净利润分别为2196.71 万元、4660.55 万元（同比+112.16%）、5409.80 万元（同比+16.08%）、7658.86万元（同比+41.57%）和5109.35 万元（同比+37.90%）。
行业需求向好，长期发展可期。特种光纤技术发展方向符合国家重点解决“卡脖子”关键技术领域的战略方针。根据长盈通招股说明书援引Statista 的数据，2025 年全球特种光纤市场规模将达421.3 亿美元，19-25 年CAGR 为18.1%。公司目前的核心产品为光纤陀螺用光纤环及其主要材料保偏光纤。
除光纤陀螺的应用场景外，公司还具备其他种类光纤环和特种光纤的量产能力，积极拓展其在工业激光器、海洋监测、5G 通信、智能电网等领域的应用。
美日欧先发优势明显，公司国内竞争优势突出。根据QYResearch 数据，目前全球特种光纤主要生产商有Corning、Fujikura、Furukawa、LEONI 等，北美和欧洲占全球约55%的市场份额。相对于美日欧等发达国家，我国研发特种光纤时间较晚，整体距离全球先进水平还有一定差距。目前国内厂商主要包括传统光纤厂商、特种光纤厂商及研究机构。公司在主要客户采购份额及拥有专利数量方面优势较为突出，彰显其行业竞争力。
盈利预测。长盈通是国内领先的特种光纤企业，伴随军工及行业需求不断提升，公司发展有望实现稳步快速增长。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为0.81、1.10 和1.43 亿元，对应EPS 分别为0.86、1.17 和1.52 元。参考可比公司估值，给予23 年45-50xPE，对应合理价值区间52.65-58.50 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。
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